策略(权益&转债)周报:关注政策和资金的边际变化上海证券2024-07-02.pdf
摘要:投资摘要主要权益指数表现(周涨跌幅):沪深300红利(-0.17%),上证50(-0.17%),沪深300(-0.97%),上证指数(-1.03%),中证红利(-1.16%),万得全A(-1.78%),北证50(-2.96%),中证500(-3.13%),创业板指(-4.13%),科创50(-6.10%)中信一级行业指数表现(周涨幅前5):银行(2.48%),石油石化(2.22%),电力及公用事业(0.88%),交通运输(-0.47%),国防军工(-0.67%)转债行业表现:能源(1.74%)材料(1.44%)公用事业(1.03%)信息技术(0.87%)医疗保健(0.52%)工业(0.45%)金融(0.36%)可选消费(-0.11%)日常消费品(-0.18%)美核心PCE同比上涨2.6%,符合预期:2024年6月28日美国经济分析局公布的数据显示,美国5月PCE价格指数环比持平,同比涨幅录得2.6%,均与市场预期一致;剔除食品和能源等波动较大因素后,美国5月核心PCE价格指数环比增长0.1%,同比上涨2.6%,均符合市场预期。旧金山联储主席戴利表示,最新通胀数据显示货币政策正在发挥作用,但现在判断何时适合降息还为时过早。世界大型企业联合会(Conference Board)25日公布数据显示,美国6月消费者信心指数降至100.4,仍好于市场预期。关注下周将公布的美国6月非农数据,这对降息时间点至关重要。降息预期变化不大:2024年6月28日,芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch”数据显示,投资者预计美联储7月不动的概率为89.7%,9月首次降息25BP的概率为57.9%。12月再次降息25BP的概率为42.5%。制造业PMI和上月持平,景气度有待增强:据国家统计局6月30日发布,6月份,制造业采购经理指数(PMI)为49.5%,与上月持平,制造业景气度基本稳定。从企业规模看,大型企业PMI为50.1%,比上月下降0.6个百分点;中、小型企业PMI分别为49.8%和47.4%,比上月上升0.4和0.7个百分点。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数高于临界点,新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%,分别比上月下降0.6和0.5个百分点。工业效益持续恢复,内生动力有待加强:国家统计局27日发布数据显示,1—5月份,全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元,同比增长3.4%。主要行业利润情况:有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长80.6%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长56.8%,电力、热力生产和供应业增长35.0%,纺织业增长23.2%,汽车制造业增长17.9%,农副食品加工业增长17.1%,石油和天然气开采业增长5.3%,通用设备制造业增长1.8%。5月末,规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为75.1元,同比减少2.4元;人均营业收入为176.0万元,同比增加7.7万元;产成品存货周转天数为20.7天,同比持平;应收账款平均回收期为66.8天,同比增加3.4天。5月份,规模以上工业企业实现利润同比增长0.7%。生产资料价格涨少跌多:据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示,2024年6月中旬与6月上旬相比,13种产品价格上涨,31种下降,6种持平。其中顺丁胶上涨幅度最大,涨幅为6.8%。加大已出台货币政策实施力度:央行货币政策委员会召开2024年第二季度例会。会议指出,要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕,引导信贷合理增长、均衡投放,保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,坚决防范汇率超调风险。有效落实好存续的各类结构性货币政策工具,加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持,引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款;加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度,落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。培育支持科技创新的金融市场生态:2024年6月28日,中国人民银行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》。《工作方案》围绕培育支持科技创新的金融市场生态,提出一系列有针对性的工作举措。强化股票、新三板、区域性股权市场等服务科技创新功能,加强对科技型企业跨境融资的政策支持。将中小科技企业作为支持重点,完善适应初创期、成长期科技型企业特点的信贷、保险产品,深入推进区域性股权市场创新试点,丰富创业投资基金资金来源和退出渠道。打造科技金融生态圈,鼓励各地组建科技金融联盟,支持各类金融机构、科技中介服务组织等交流合作,为科技型企业提供“天使投资—创业投资—私募股权投资—银行贷款—资本市场融资”的多元化接力式金融服务。二十届三中全会举行日期确定:中共中央政治局6月27日召开会议,研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议决定,中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。会议强调,党的领导是进一步全面深化改革、推进中国式现代化的根本保证。2035年建成科技强国的战略目标:科技部党组26日召开中心组学习(扩大)会议。会议强调,要锚定2035年建成科技强国的战略目标,加快论证实施一批科技重大项目,加强关键核心技术攻关,助力发展新质生产力。扩大科技交流合作,深入践行国际科技合作倡议,牵头组织好国际大科学计划和大科学工程,形成具有全球竞争力的科技创新开放环境。权益供给:A股股权周融资规模为78.66亿元,处于过去100周的28.2%分位数;周度融券净卖出额为-0.02亿元,处于过去100周的50.5%分位数。权益需求:周新发股票型基金总规模为0.00亿元,处于过去100周的0.0%分位数;周度融资净买入额为-153.37亿元,处于过去100周的10.1%分位数;北上资金方面,沪股通周净流入-28.31亿元,处于过去100周的32.3%分位数,深股通周净流入-89.30亿元,处于过去100周的8.0%分位数。风险溢价位置:万得全A风险溢价指标高于历史均值+1标准差,整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重90%,转债策略维持“双低”占优。投资建议:近期市场回调,上证指数重回3000点以下,市场有待重建信心。制造业PMI作为总量前瞻指标处于荣枯线以下,显示信心有待增强,叠加北上资金表现持续净流出,我们认为短期或以观望为主,紧跟政策和资金情况。政策方面,重点关注二十届三中全会主要议题及其配套;资金方面,除了北上资金外,密切关注金融“国家队”动向。结构上,我们建议短期关注:消费电子、电信服务、银行、电力市场改革及电力设备出海、石油石化、医疗器械、国企改革等。长期看好“新质生产力”相关赛道,如华为产业链、AI大模型、人形机器人、量子技术、商业航空、生命科学、氢能源、新材料等。转债配置上,建议关注“双低”板块。风险提示全球宏观经济失速风险;市场价格波动风险;海外通胀超预期风险;政策风险;模型风险
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