宏观研究报告：倒下的是农林中央金库，站起来的是日本经济？国泰君安证券(香港) 2024-07-02（4页）附下载_宏观策略_报告

宏观研究报告：倒下的是农林中央金库，站起来的是日本经济？国泰君安证券(香港) 2024-07-02（4页）附下载

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发布机构：国泰君安证券(香港)发布时间：2024-07-02大小：807.58 KB页数：共4页上传日期：2024-07-04语言：中文简体

宏观研究报告：倒下的是农林中央金库，站起来的是日本经济？国泰君安证券(香港)2024-07-02.pdf

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摘要：6月18日周二，日本第五大银行NorinchukinBank农林中央金库宣布，将减持美国国债和欧洲债券。其同时解释做出这个决定是因为此前错误押注欧美债券，认为利率会出现下行。而最终选择将这些债券减仓，也表明公司的投资策略发生了变化，并认为欧美利率可能会长期处于较高水平。农林中央金库引发了硅谷银行危机再现的担忧，事实并非如此。相较之下，农林中央金库有稳定的存款基础，其海外债券持仓也以流动性极好的主权债券为主，因此违约甚至破产可能性并不高。农林中央金库削减海外资产敞口，并将其转回日本国内是一个里程碑意义的事件。长期以来，由于日本国内利率偏低，很多金融机构不得不在海外市场寻求投资机会，美债即是一个重要的方向。日本投资美债主要从两方面获取收益，一种是短期资金成本低于长期债券收益率，那么这样一来就可以获得利差；另一种则是长期债券收益率出现下行，这就会获得资本利得。根本上而言，这些投资都需要货币政策出现宽松，但是美联储降息一拖再拖，叠加短期利率一直高于长端利率，这对传统交易策略形成了巨大挑战。农林中央金库此番操作意味着其不认为欧美货币政策会发生实质性的转向，同时也隐含了日本国内的投资机会也开始增多。美国方面，尽管经济数据表现一般，但总体上仍然呈现出相对更强的经济动能，因此市场看到了相对更强的美元。同时，10年美债利率也运行在4.3%的下方，并没有伴随美元汇率而走高。这种走势一般发生在美国经济相对表现更好的时候，而眼下，市场因为很难把握美联储的降息时点，从而不得不放弃做空美元。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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