宏观动态报告：如何看待财新PMI与中采PMI的持续背离中国银河 2024-07-03（6页）附下载_宏观策略_报告

宏观动态报告：如何看待财新PMI与中采PMI的持续背离中国银河 2024-07-03（6页）附下载

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发布机构：中国银河发布时间：2024-07-03大小：1.76 MB页数：共6页上传日期：2024-07-04语言：中文简体

宏观动态报告：如何看待财新PMI与中采PMI的持续背离中国银河2024-07-03.pdf

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摘要：核心观点：6月财新制造业PMI录得51.8%，连续8个月改善，与中采PMI指数再度背离。我们认为主要原因如下：第一，中采PMI和财新PMI统计样本不同，中采PMI更加综合，而财新PMI更多反映外向型企业生产经营情况，当前外需整体好于内需，出口保持较高韧性，因此财新PMI持续高于中采PMI。第二，2017年之后，中小企业出口份额占比逐年提升，规上企业或更多受到贸易摩擦的影响，因此中采新出口订单指数也弱于财新PMI。从中采PMI内部来看，年初以来中小企业新出口订单指数改善幅度也好于大型企业。第三，受制于进口国贸易政策的变化和地缘政治的潜在影响，企业出现抢出口行为，且中小企业反应更加迅速，造成本轮PMI持续背离。财新PMI再度上行。6月财新PMI录得51.8%，环比上涨0.1pct，在扩张区间再次上行，与中采PMI指数再度背离。过去8个月中，中采制造业PMI平均为49.61%，而财新PMI平均为51.15%，且背离幅度有走阔趋势。财新PMI更多反映外向型企业的景气度，出口增速持续改善对应财新PMI的持续扩张。官方制造业PMI反映国内经济景气度，调查样本涉及制造业的31个行业大类，3200家企业，对增加值较高的行业赋以更高的权重。而财新制造业PMI统计样本为650家企业，普遍认为以沿海地区出口导向型的中小型民营企业及轻工业为主。从2023年11月以来，出口金额增速除了在2024年3月受去年基数影响有负增长，其余月份均保持正增长，出口的增长与财新PMI的扩张趋势更为一致。中小企业出口份额占比逐年提升，在外需好转时改善弹性更大。由2017年以来，出口交货值占出口商品金额的比重持续下降。由于出口交货值统计的是规模以上企业的出口情况，背后反映出中小企业出口份额在逐渐提升。因此，在外需好转时，中小企业改善的弹性更大，在过去几个月的财新PMI中得到体现。实际上，从中采PMI内部来看，年初以来中小企业新出口订单指数改善幅度也好于大型企业。受制于进口国贸易政策的变化和地缘政治的潜在影响，企业出现抢出口行为。5月14日美方发布对华加征301关税四年期复审结果，进一步提高对自华进口的电动汽车等约180亿美元商品加征关税，6月以来欧盟、土耳其、巴西、印尼等也陆续宣布将对我国部分出口商品加征关税。受此因素驱动，企业出现“抢出口”行为以规避高额关税。5月份以来，CCFI指数迅速上涨，美西、美东、南美航线运价上涨尤其显著。对外贸更加敏感的中小企业具有更显著的抢出口效应，5月出口增速改善幅度显著好于出口交货值增速。展望未来：目前全球政治右转倾向明显，欧洲议会选举极右翼势力得票率大幅抬升，法国议会一轮选举极右翼得票第一；美国大选第一轮辩论特朗普表现好于拜登；德国2025将举行议会选举，极右翼选择党势头强劲。地缘政治冲突和右翼势力抬头增加了未来全球贸易政策的不确定性，因此下半年抢出口行为有可能延续，短期中采PMI和财新PMI背离的情形难以收敛。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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