摘要：投资要点动态数据跟踪动力煤：高温继续提振电煤需求，港口库存下行。煤炭产地保供力度增加，产地煤炭供应有所增量。需求方面，上周全国延续高温状态，火电负荷继续提高，电煤日耗增加，终端补库需求增加，市场情绪好转，动力煤价格试探上涨。港口煤炭调入继续低于调出，港口库存继续降低。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；安监影响，山西复产增量空间有限，国内供给以小幅增长为主；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至7月11日，广州港山西优混Q5500库提价920元/吨，周变化+17.95%；环渤海动力煤现货参考价855元/吨，周变化+0.83%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币741.64元/吨，周变化-1.46%；印度东海岸5500动力煤折人民币771.09元/吨，周变化-0.04%。7月秦皇岛动力煤长协价700元/吨，与上个月持平。7月12日，北方港口合计煤炭库存2427万吨，周变化-2.26%；长江八港煤炭库存760万吨，同比-0.65%。冶金煤：下游需求淡季，焦煤价格低位震荡。产地安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，高温多雨气候影响，传统钢材消费淡季继续，钢厂维持低开工低库存策略，下游冶金煤备库需求维持低位，冶金煤价格弱势震荡。但冶金煤库存整体不大，后期若稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤需求仍有增长空间。截至7月12日，山西吕梁主焦煤车板价1900元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2110元/吨，周变化4.46%；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周持平；日照港喷吹煤1300元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价267.5美元/吨，周变化-1.29%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+420元/吨，价差继续。截至7月12日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别759.7吨和743.76万吨，周变化分别+1.64%、-0.04%；247家样本钢厂喷吹煤库存403.13元/吨，周变化+0.27%。独立焦化厂焦炉开工率74.16%，周变化-0.05个百分点。焦、钢产业链：焦化利润走差，价格探涨。焦化开工率维持低位，同时钢材维持淡季需求，上周钢材价格继续回调，钢厂检修增加，铁矿石、焦煤价格下调，但受焦炭利润继续受压，焦炭价格试探调涨。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至7月12日，天津港一级冶金焦均价2140元/吨，周变化+1.42%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）415元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别35.42万吨和538.54万吨，周变化分别+0.2%、-2.58%；四港口焦炭总库存196.3万吨，周变化-5.74%；247家样本钢厂高炉开工率82.48%，周变化-0.31个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3608元/吨，周变化-1.42%；35城螺纹钢社会库存合计584.37万吨，周变化-0.27%。煤炭运输：拉运需求增加，沿海运价探涨。电厂日耗增加，下游电厂采购积极性有所恢复，叠加长江汛期水位上升，进江成本提升，沿海及江内运价继续小幅上调。截止7月12日，中国沿海煤炭运价综合指数585.2点，周变化+6.42%；国际海运价格（印尼南加-连云港）13.16美元/吨·公里，周变化-1.50%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周变化+4.76%；环渤海四港货船比24.7，周变化-18.75%。煤炭板块行情回顾上周煤炭板块回落，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3622.79点，周变化-5.75%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-5.94%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-3.19%。煤炭采选个股普跌，永泰能源、淮河能源跌幅较小；煤化工个股普跌，安泰集团、美锦能源跌幅较小。本周观点及投资建议煤炭产地保供力度走强，但受安监影响，煤炭产地供给增量有限；需求方面，上周南北高温同现，火电负荷增加，电厂煤炭日耗增加；港口去化开始，库存走低，综合影响下，上周国内港口动力煤价格小幅上涨。焦煤、焦炭方面，产地安监延续；需求受粗钢平控、减碳新政动向变化等预期博弈，叠加淡季钢材需求偏弱，且钢厂煤焦库存偏高等影响，双焦价格弱稳运行；整体来看，由于安监严格常态化，同时稳经济政策仍有空间，后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强，我们认为2024年后半年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大。建议关注：①煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。②煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。③山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。风险提示供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

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