煤炭开采行业周报:日耗上升、行业去库;煤炭板块短期调整不改大方向国海证券2024-07-14.pdf
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摘要:投资要点:动力煤方面,上周迎峰度夏期间日耗延续上涨,港口及电厂库存都出现去库迹象,动力煤港口及产地价格全面抬升。焦煤产业链方面,下游焦化产量高位叠加原料库存偏低,短期焦煤价格偏强波动。上周煤炭板块波动较大,推动因素可能包括:部分区域性煤企Q2业绩预告不如意、高股息类资产兑现一波收益等。从煤炭行业基本面来看,在水电出力较多、进口煤较多、日耗未明显抬升的背景下,港口动力煤价格依然在850元/吨左右,煤价表现不俗。从大方向来看,行业投资逻辑依然未变。在能源转型过程中,需要对能源系统平稳运行进行保驾护航,安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看,火力发电在发电领域主体地位不会改变,遇到极端情况下地位还会进一步强化,“十四五”期间火电新装机组同比明显提升,火电生产仍呈现不断增长的势头,同时油价维持在中高位,煤化工项目的建设和生产积极性都有提升,未来若干年煤炭需求或将继续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长,新建矿井成本大幅抬升,主流煤企新建矿井意愿仍然很弱,行业在产产能基本达到高负荷状态,叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出,行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年,煤炭行业依然维持紧平衡状态,煤炭行业资产质量高,账上现金流充沛,煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征,建议把握煤炭板块价值属性,维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会:(1)2024Q1业绩正增长,全年有望实现正增长标的:电投能源、晋控煤业、新集能源等。(2)稳健型标的:中国神华、陕西煤业、中煤能源、淮北矿业等。(3)煤电一体化标的:新集能源等。动力煤股建议关注:中国神华(长协煤占比高,业绩稳健高分红);陕西煤业(资源禀赋优异,业绩稳健高分红);中煤能源(长协比例高,低估值标的);兖矿能源(海外煤矿资产规模大,弹性高分红标的);电投能源(煤电铝都有成长,稳定性及弹性兼备);晋控煤业(账上净货币资金多,业绩有提升改善空间);新集能源(煤电一体化程度持续深化,盈利稳定投资价值高);山煤国际(煤矿成本低,盈利能力强分红高);广汇能源(煤炭天然气双轮驱动,产能扩张逻辑顺畅)。冶金煤建议关注:淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头,煤焦化等仍有增长空间);平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头,发行可转债);潞安环能(市场煤占比高,业绩弹性大);山西焦煤(炼焦煤行业龙头,山西国企改革标的)。煤炭+电解铝建议关注:神火股份(煤电一体化,电解铝弹性标的)。无烟煤建议关注:华阳股份(布局钠离子电池,新老能源共振);兰花科创(资源禀赋优异,优质无烟煤标的)。动力煤一周小结:产地方面,近期部分煤矿进入倒工作面阶段,叠加个别煤矿手续问题影响停产,本期样本煤矿产能利用率下降,截至7月10日,三西地区产能利用率为87.72%,周环比下降0.88pct,三西地区周度产量为1184万吨,周环比下降12万吨。近期受港口及大集团外购价格上涨影响,站台贸易商及部分终端活跃度有所提升,部分煤矿拉煤车增多,坑口煤价小幅走强。需求方面:迎峰度夏期间,日耗延续提升,截至7月11日,沿海八省电厂日耗为221.7万吨,周环比上升0.8万吨,沿海八省电厂煤炭库存量为3722.5万吨,周环比下降23.4万吨,可用天数为16.8天,周环比下降0.2天。港口方面:港口市场呈现上涨趋势,到周末市场出货增多价格逐步企稳,截至7月11日,秦港动力末煤(Q5500、山西产)平仓价实现852元/吨,周环比上涨12元/吨。本周铁路运量维持中低位水平,但港口调出量也处于中低位水平,港口库存呈现下降,截至7月12日,环渤海九港库存为2649.48万吨,周环比下降66.8万吨。整体来看,目前国内生产和进口供应整体弹性较小,本周动力煤市场价格小幅上涨,北港及电厂库存也开启去化,未来下游日耗的上升,刚需仍将逐步释放,需持续关注气温上升对日耗拉动情况、上游供应情况、水电发力情况以及进口波动情况等。焦煤一周小结:产地方面,随着重大会议临近,部分大矿为保安全有主动减产行为,影响产地整体供应收紧。需求方面,随着前期期货盘面及钢材价格震荡下行,市场情绪有所降温。本周焦钢博弈持续,下游焦企对高价原料接受程度有限,多数仍维持按需采购策略。进口方面:鉴于海外远期现货货量充足,国际终端接货谨慎,海外市场情绪小幅走弱,截至7月11日,峰景矿硬焦煤价格为267.4美元/吨,周环比下降3.9美元/吨,约折合国内到岸价为2331元/吨,而京唐港主焦煤价格大约在2110元/吨。外蒙古方面,本周受蒙古那达慕影响7月11日-15日口岸闭关,甘其毛都口岸通关有所下滑,截至7月10日,甘其毛都口岸平均通关量为920车(七日平均值),周环比下降121车。库存来看,近期终端焦化厂库存缓慢去库。整体来看,近期产地&蒙煤供应下降,供给端整体有所收紧,下游焦企开工率维持近期高位,铁水产量高位震荡,刚需支撑仍较强,且当前焦化厂焦煤库存仍处相对低位,因此国内焦煤价格震荡偏强,未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。焦炭一周小结:供应方面:多数焦企维持小幅利润,因此整体开工积极性仍然较高,截至7月12日,国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率74.16%,周环比下降0.05个pct。下游需求方面,随着部分钢厂陆续开启检修,高炉铁水高位稳定,刚需回落,但整体钢厂炉料库存仍在低位,部分钢厂有催货行为。综合来看,焦企利润尚可生产偏积极,下游钢厂铁水产量处于高位,且成材库存较低,供需基本面仍然偏紧,上下游持续博弈的供需格局短期内难改,后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。风险提示:1)经济增速不及预期风险;2)政策调控力度超预期的风险;3)可再生能源持续替代风险;4)煤炭进口影响风险;5)重点关注公司业绩不及预期风险;6)测算误差风险。
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