摘要：投资要点：投资策略动力煤方面1、产地方面，1）动力煤矿山开工保持稳定，动力煤矿山开工率93.8%，周环比-0.2ct/同比+2.5pct；2）交易活跃度提升，情绪积极，坑口价格上涨。2、港口方面，1）往环渤海港煤炭发运减少，日均调入量155万吨，周环比-5.85%/同比-20.99%；港口市场出货较冷，日均调出170万吨，周环比+11.37%/同比-15.16%；环渤海港煤炭库存下降，库存合计2,645万吨，周环比-2.61%/同比+2.21%；2）贸易商挺价情绪上升，港口煤价有所反弹。3、下游方面，1）电厂日耗回升+高库存，全国电厂日耗247万吨，周环比+1.57%/同比+5.75%；全国电厂库存5,896万吨，周环比+1.96%/同比+28.39%。2）非电需求维持中性，水泥熟料开工率57.55%，周环比+2.83pct；甲醇开工率为79%，周环比-1.09pct；尿素开工率为81.94%，周环比-0.68pct。4、短期来看，煤价向好趋势不变，等待下游库存拐点。本周煤价小幅反弹符合预期，随着即将入伏，未来江南华南等多地高温持续，电厂日耗还将继续提升。但中下游库存还在高位，港口库存堆积较多，自燃风险加大，贸易商出货压力增大；下游电厂库存高位，补库意愿不高；同时在进口煤冲击下，煤价不利因素始终存在。整体来看，煤价上涨动力有所不足，高温天气仍有提振作用，关注下游库存去化情况。5、中长期来看，2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。1）1-5月动力煤产量15.23亿吨，累计同比-0.37%；进口1.52亿吨，累计同比+11.03%；动力煤总供给同比+0.09亿吨，略有提升。2）经济持续复苏，火电主体地位不改，1-5月火力发电量25,173亿千瓦时，同比+3.6%。3）2024年煤炭长协方案量价整体维持稳定，长协煤发挥压舱石作用，稳定市场供需和煤价，同时2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。炼焦煤方面1、焦煤方面，1）本周炼焦煤矿山开工率90.23%，周环比+0.2pct/同比-7.25pct；洗煤厂开工率69.48%，周环比-0.35pct/同比-6.99pct。2）本周炼焦煤库存合计2,390万吨，周环比-0.43%/同比+8.09%。2、焦炭方面，1）本周钢厂焦炭产能利用率87.67%，周环比+0.37pct/同比+1.74pct；日均产量47万吨，周环比+0.43/同比+1.66%。2）本周焦炭库存合计799万吨，周环比-2.8%/同比-9.82%。3、钢铁方面，1）本周高炉开工率82.5%，周环比-0.31pct；日均铁水产量238万吨，周环比-0.43%。2）本周五大品种钢材产量合计889.012万吨，环比上周减少8.91万吨；消费量合计896.19万吨，环比上周增长4.35万吨；库存合计1772.81万吨，环比上周减少7.18万吨。4、短期来看，铁水高位略有回落，淡季煤价震荡调整。在供需方面，本周矿山开工率整体保持稳定，短期供给难有增量；下游铁水高位略有回落，焦炭开工有所回升，需求仍稳固。在价格方面，下游淡季弱现实，钢材供需矛盾累积，钢价承压下行，钢厂采购谨慎，双焦库存还在消耗，市场情绪偏弱。5、中长期来看，2024年炼焦煤供需或进一步收紧，多重因素对炼焦煤价格形成支撑。1）1-5月炼焦煤产量1.87亿吨，累计同比-9.74%；进口4,752万吨，累计同比+25.99%；炼焦煤总供给同比-0.11亿吨/-4.33%，有所收缩。2)下游需求亦有收缩。1-5月焦炭/生铁/粗钢产量分别为19,947/36,113/43,861万吨，分别同比-1.9%/-3.7%/-1.4%。3）山西煤炭生产转向稳产保供，炼焦煤供给收缩幅度或大于需求，叠加双焦库存处于历史低位、海外需求旺盛以及贸易关税政策变化等因素，对炼焦煤价格形成较强支撑。建议关注1）在动力煤板块，建议关注高长协业绩稳定性强，现金流充沛持续高分红，同时受益于央国企估值修复预期的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）考虑到经济向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛且旺季即将到来，建议关注业绩具备高弹性的公司：兖矿能源、广汇能源。3）在炼焦煤板块，政策强预期下游需求有望进一步改善，建议关注低估值、高股息的公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。4）迎峰度夏旺季在即，山西煤炭增产在望，建议关注旺季可能实现量价齐升的公司：山煤国际、晋控煤业。风险提示下游需求不及预期；煤炭进口超预期；煤炭产量超预期。

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