摘要：投资要点降息预期交易开启。7月5日劳工部数据显示，美国6月非农就业高于预期，但低于前期值；同时6月失业率攀升至4.1%，职位空缺与失业人数比值下降至三年来最低水平（1.22:1），多种数据显示美国劳动力市场正在降温。7月11日，万众瞩目的CPI数据出炉，美国2024年6月的CPI和核心CPI明显下降，结合就业数据，市场对美联储降息的预期抬升至90.3%，并预计年内最少还有另外一次降息。市场“美联储降息交易”开启，推动黄金价格上涨。总体来看，美联储态度谨慎多变，降息交易空间尚在但不宜过度乐观。国内方面，本周多项经济数据公布。中国6月CPI同比+0.2%，上涨支撑来自猪肉和能源价格上行；6月PPI环比再度转负（-0.2%），主要受国际大宗商品价格波动和国内部分工业品市场需求不足等因素影响。7月12日公布的社融和M2的同比增速接近市场预期；虽债券利率明显下降，但债券融资并没有放量，表明企业部门和政府部门融资性需求较弱。进出口方面，中国6月出口同比增8.6%，进口降2.3%，贸易顺差创1990年来最高，同时由于人民币6月贬值，外汇储备虽小幅下降，但总体保持稳定。黑色：1）螺纹：本周（07.08-07.12，全文同）螺纹期价环比下降。本周螺纹供需双弱格局未改，但库存转增为降，缓解市场悲观情绪。近期淡季需求维持低位，库存压力较大，市场心态依旧偏谨慎。我们预计短期螺纹价格偏弱震荡。2）铁矿石：本周铁矿石价格下跌。本周成材数据表现一般，建材需求依旧较差。铁水产量也出现小幅下滑，叠加宏观利好减弱，铁矿价格跌幅大于成材。当前钢厂利润回落明显，钢材需求淡季特征明显，铁矿石基本面整体偏弱，尽管高库存对矿价仍有压力，但铁矿净持仓处于近5年低位，我们预计短期铁矿震荡运行，进一步下行空间有限，需关注后续需求淡季情况。3）煤炭：本周焦煤现货市场持稳运行，期货价格稍强。煤焦方面，尽管山西部分煤矿因地质、事故和纠纷而停产，但随着一些减产煤矿的复产和长治大矿产量的增加，产地煤矿供应稳定。需求端日均铁水产量小幅下降。淡季钢厂需求走弱趋势难改，钢厂盈利走低，焦炭上行空间有限，而市场对焦煤供应有缩减预期，我们预计短期煤焦震荡运行，焦煤价格表现强于焦炭。动力煤方面，动力煤供应在主产区保持稳定，矿区运输状况改善。港口煤价稳定，市场交易略有起色，但整体购买热情不高，主要是由于电厂日耗未有显著提升，整体补库节奏缓慢。尽管7月高温可能带来电厂日耗的短期改善，但电厂库存充足，长协煤供应稳定，短期内库存难以快速去化。我们预计短期动力煤低波动上行，需关注升温后的需求。有色：1）铜：本周铜价震荡走跌。上周五（7月5日）美国就业数据公布后，市场对9月美联储降息的预期提升。周中尽管美联储主席鲍威尔未明确降息立场，美元走强对铜价构成压力。随着7月11日数据显示美国6月CPI超预期降温，市场预期美联储降息概率进一步上升至90.3%。LME铜价小幅回升。产业层面，国内铜消费需求未见起色，市场观望情绪较浓。淡季时期铜去库速度放缓，沪铜表现弱于LME铜。我们预计短期铜价偏弱调整为主。2）铝：本周铝价延续跌势。受经济数据和国际局势影响，外盘铝价下行。美国5月工厂订单下降，6月失业率超预期，引发市场对衰退的担忧，拖累铝价。欧盟自7月5日起正式对进口自中国的纯电动汽车征收临时反补贴税，或影响铝终端消费及市场信心。国内电解铝整体需求一般，我们预计短期内铝价震荡为主。原油：本周国际油价震荡走低。因美国飓风贝利尔未对美原油生产构成冲击，潜在供应风险减弱，市场关注点主要在需求端和地缘冲突。7月5日以来，巴以停火谈判的积极进展缓解了紧张局势，对油价构成压力。尽管市场预期美联储可能在9月降息，但国际能源署对需求前景的展望依然偏空，需求端仍有利空压力。我们预计后期WTI价格围绕80美元运行。纯碱：本周纯碱现货市场稳中偏弱，期货市场跌幅明显。本周纯碱生产检修后逐步回升，纯碱开工、产量周环比上涨。尽管社会库存窄幅下降，但仍处于较高水平。需求方面，市场对纯碱的需求平淡，月初补库后，目前市场观望态度浓厚，期货价格下跌导致采购步伐放慢。下周将有新浮法产线的投产和光伏玻璃的冷修计划，总体上纯碱供需矛盾不大，我们预计短期内纯碱偏震荡运行。风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳。

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