宏观及大类资产半年报:经济外升内乏,金与债皆可贵铜冠金源期货2024-07-17.pdf
摘要:核心观点海外经济:2024年起,全球制造业周期向上,发达经济体企稳修复,新兴国家保持高景气;美国经济温和,就业降温,通胀回落,年末有望开启降息周期,而经济相对较弱的欧元区已于6月率先降息。下半年,在AI、新能源革命带动的产业链投资以及欧美需求逐步恢复的背景下,预计全球制造业持续回暖,但欧美、中东地区地缘政治风险或将加大,关注其对资产价格可能的影响。中国经济:国内上半年经济面临“供与求”“量与价”“内外需”三大不平衡;地产仍拖累经济,新旧动能顺畅切换需时日,私人部门风险偏好回落。下半年,不平衡有望扭转,重在“内需的修复”,预计物价受到基数推动温和回升;外需在海外开启补库周期下仍有支撑,但受到贸易摩擦、高基数下读数或有所降温;供需缺口将在市场自身调节、政策引导下逐步弥合。大类资产:1-6月国内外大类资产走势分化,海外资产表现更优。国内市场方面,商品(4.7%)>债券(3.9%)>人民币(2.7%)>权益(-8.0%);海外市场方面,权益(12.2%)>商品(10.1%)>美元(4.4%)>债券(-3.2%)。展望下半年,国内看好国债,机构资产荒、私人部风险偏好下行是主线;海外看好黄金,主要国家开启降息、地缘风险上行、逆全球化大趋势,金价有望创新高。风险因素:政策效果不及预期,地产修复不及预期,海外降息时点晚于预期,地缘政治风险加剧。
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