公用事业及环保产业行业研究:5月用电:三产用电增量贡献率达48.7%国金证券2024-07-17.pdf
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摘要:投资逻辑拆分5M24用电数据——总量及分板块视角:1)5月全社会用电量7750.9亿千瓦时。一/二/三产用电量均稳步增长;其中第三产业用电对全社会用电量新增贡献率达48.7%,对国内用电需求增长起到明显支撑作用。2)TMT板块—5月用电量同比下降0.5%。TMT板块三个细分子行业,电信广播电视和卫星传输服务、互联网和相关服务业、软件和信息技术服务业日均用电量均略微下降。3)能源板块—5月用电量同比上升7.9%。迎峰度夏来临前夕,电厂普遍有补库需求,传导至上游带来能源加工需求旺盛,因此相比于4月数据环比提升2.8pct。4)地产周期板块—5月用电增速为10.12%、增速环比+0.9pct。子板块中除建筑业用电量增速为负,其余均实现正增长。从用电占比和新增贡献率上看,用电占比第三高的采矿业贡献率最高,达37.0%;用电占比最高的四大高耗能行业用电需求也有所回暖,对板块用电量新增贡献率为36.83%、位列板块子行业第二。5)制造板块—5月制造板块用电量增速为10.40%,增速相较4月份环比降低4.8pct,各子行业增速也全都环比下降,体现出我国5月制造业生产端不大景气的特征。细分子行业分析,可以发现新兴制造板块在增速、增量贡献率方面仍然较为领先,尤其是涉及电新产业链的电气设备制造业新增用电贡献率最高,达25.21%。6)消费板块—5月低基数效应进一步减弱后,消费板块复苏增速虽略有放缓、增速小幅下滑1.8pct,但用电增速同比增长9.54%、仍高于前五年平均增速及近三年平均增速,批发和零售业用电同比增速最高、达16%,新增贡献率也持续位列第一,体现出批零复苏是消费板块用电需求修复的主要引擎。7)交运板块—5月用电量同比增长4.26%、增速环比上升1.7pct。在连续多月增速下滑后有所改善。区域视角:5月我国增速前十的省份主要集中在西部和南部地区,用电增量贡献率前五省份分别为山东、江苏、广东、浙江、内蒙,前五名省份增量贡献率合计高达46.7%,新增贡献率最高的山东贡献率达8.6%。投资建议火电:建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、浙能电力、皖能电力;新能源发电:建议关注组件降本之下,利用模式与电价形成机制优秀的工商业分布式光伏运营商南网能源。核电:建议关注电价市场化占比提升背景下的核电龙头企业中国核电。风险提示新增装机容量不及预期;下游利用小时数不及预期;电力市场化进度不及预期;煤价维持高位影响火电盈利等。
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