食品饮料行业周报:板块基金重仓持股环比下降,推荐围绕中报预期布局国金证券2024-07-21.pdf
摘要:白酒板块:周内白酒板块再企稳回升,与上周有所差异的是,本周相对具备超额的标的以中大市值的酒企为主,即高端酒、次高端&区域酒强势酒企。虽估值略有修复,但我们更倾向于是资金流入效应,对需求端以及业绩端的谨慎预期仍待修复。近期基金二季报陆续披露,从主要白酒持股基金&环比白酒持仓变化较大基金的投资策略来看,对当下地产、内需的景气判断有明确认知,差异更多取决于对边际的判断、或对当下白酒标的从股息率等维度考虑配置价值的判断。从整体已披露的基金重仓持股数据来看,白酒板块标的24Q2末持股市值占基金股票投资市值比为4.59%,环比-1.24pct,已经低于20Q1末4.93%,略高于再前低18Q4的3.37%,边际减持幅度1.24pct近似于23Q2的1.25pct。从标的层面看,剔除指数类基金后,白酒板块内仅老白干酒环比明显增持,其余标的均有不同幅度减持,持仓较高的贵州茅台、五粮液、泸州老窖环比减持幅度在20%左右。相对而言,与市场对基本面的认知次序相仿,多数区域酒强势标的,以及山西汾酒等具备差异化的赛道龙头,环比减持幅度相对较小。在低现实、市场低预期的当下,我们相对仍看好白酒的配置价值。短期政策端市场对消费税改的担忧尚未完全落地,我们仍预计实际落地情况或好于市场近期的担忧、利于情绪边际改善。从业绩端看,我们维持对于龙头酒企业绩兑现置信度的预判。中期维度,我们仍建议关注内需改善逻辑线,白酒产业的商业壁垒、龙头酒企的竞争优势未改。在静候高频数据回暖的过程中,白酒预期修复带动估值合理修复仍有空间。目前仍建议围绕中报业绩预期进行布局,推荐各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的,例如高端酒、汾酒等;关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。休闲食品:近期零食企业陆续发布业绩预告,单Q2收入和利润仍能实现双位数增长,在大众品消费淡季、需求疲软背景下表现亮眼。但从股价走势来看,市场对于后续收入降速、利润率下滑存在明显担忧。我们认为小零食新渠道、新产品红利仍存,叠加目前处于成本下行周期,短期无需过度悲观。长期来看,看好强势的供应链、特色的品牌输出、及组织架构灵活的企业,后续有望持续巩固单品优势、扩张业务版图,推荐盐津、劲仔。本周三只松鼠公布24H1业绩预告,单Q2公司预计实现收入13.94~14.54亿元,同比+40.45~46.49%;实现归母净利润-0.23~-0.16亿元,同比减亏(23Q2为-0.38亿元);实现扣非归母净利润-0.38~-0.32亿元,同比大幅减亏(23Q2为-0.63亿元),业绩符合预期。Q2收入维持40%+高增长,我们认为主要系“D+N”(短视频+全渠道)全渠道协同打法进一步夯实。Q2利润大幅减亏系公司供应链变革引发的提质增效,公司通过原料直采、自主生产及物流升级,逐步实现采购-生产-交付全链路优化,最终实现为消费者提供低价高质的产品。看好公司收入端股权激励目标实现,利润端持续推动一品一链建设,有望实现净利率改善。调味品:Q2餐饮需求偏淡,导致行业整体动销偏慢,伴随着季度末冲刺任务,预计库存略有增加。但由于调味品本身具备刚需属性,C端需求较为稳健,且近年来具备健康化、功能化、复合化的升级趋势,因此基础调味龙头及细分复合调味品企业预计Q2业绩表现依旧稳定。我们看好后续供给格局不断集中优化,龙头提升市占率,建议关注中炬边际改善。风险提示宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
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