摘要：行业走势： 本周上证指数上涨 0.37%，沪深 300 指数上涨 1.92%，创业板指数上涨 2.49%，煤炭行业指数（中信）上涨 0.42%。本周板块个股涨幅前 5 名分别为：兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际，本周板块个股跌幅前 5 名分别为：甘肃能化、淮河能源、金能科技、电投能源、陕西黑猫。本周观点：6 月国内煤炭产量有所回调，山西地区环比增量明显。 从国内生产端看，据国家统计局， 2024 年 6 月，全国规上工业原煤产量为 4.05 亿吨，同比上升3.61%，增速实现由负转正，环比+5.61%。 2024 年 6 月日均产量 1351.3 万吨，为近三年第二高位，仅次于 2023 年 11 月份的 1379.9 万吨。 2024 年1-6 月全国规上工业原煤产量 22.7 亿吨，同比-1.7%,累计降幅进一步收窄。分省单月来看，山西省 6 月原煤产量 11456 万吨，同比-6.5%，环比+8.42%；其次是内蒙古，产量为 10815.1 万吨，同比+9.7%，环比+7.56%；陕西省位居第三，产量为 6633.9 万吨，同比+1.1%，环比+0.01%。累计数据来看，2024 年 1-6 月产量最大的依次为内蒙古、山西、陕西。其中内蒙古累计原煤产量 63386.6 万吨，占全国累计产量的 27.98%，同比+3.8%；山西累计原煤产量 58788.7 万吨，占全国累计产量的 25.95%，同比-13.5%；陕西累计原煤产量 37552.5 万吨，占全国累计产量的 16.58%，同比+1.5%。上述数据显示， 6 月山西省原煤产量进一步恢复，环比增幅在 5 月的基础上再次扩大，月度产量恢复至 2022 年同期水平,主要为“三超”等专项检查在 5 月底结束后外加进入用煤旺季带动产量增加，不过同比情况仍然不够乐观，降幅依旧较为明显。二季度进口煤量依旧维持高位，同比增速显著提升。 从进口端看，据海关总署， 2024 年 4 月-6 月我国进口煤炭数量分别为 4525 万吨、 4382 万吨和4460 万吨，同比增速分别为+11.3%、 +10.7%和+11.87%，增速相比 3 月的0.5%均有明显提升。 1-6 月进口煤炭 2.5 亿吨，同比+12.5%，创下历史新高。据煤炭资源网，目前电厂已基本完成 8 月的进口煤采购，近期招标到厂时间大多在 9 月中旬前后，同时亦有电厂开始招标 9 月船期进口煤，预计后续进口量将继续维持在相对高位。考虑到 2024 年我国已进入“稳产保供”阶段，今年上半年一系列安全检查已经影响内产释放，作为国内沿海电厂供煤的有效补充，进口煤将有助于保障国内煤炭安全稳定供应的同时一定程度平抑价格大幅波动。6 月全国火力发电同比降幅扩大，来水修复显著挤压火电。 据国家统计局，2024 年 6 月，规上工业发电量 7685 亿千瓦时，同比增长 2.3%，增速与 5月持平；规上工业日均发电 256.2 亿千瓦时。 1-6 月份，规上工业发电量44354 亿千瓦时，同比增长 5.2%。分品种看， 6 月份，规上工业火电、核电降幅扩大，水电增速加快，风电由降转增，太阳能发电增速回落。 6 月全国火力发电创过去 21 个月以来最大同比降幅， 主要原因为 6 月南方降雨量明显增多，且主要流域来水明显好于去年，随着长江流域进入梅雨天气，水电持续增发，挤占效应显著增强。从投资策略看， 动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。短期来看，考虑到近期房地产政策优化对市场情绪的提振，建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企 ROE 持续改善，助力估值重塑，重点推荐各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。煤电一体化板块，能源安全背景下，重点推荐位于安徽省的中煤集团旗下上市央企【新集能源】、在煤电一体化运营上具备丰富经营的安徽省属企业【淮河能源】、煤炭开采成本优势凸显的陕西国企【陕西能源】，建议关注其他省属煤电联营企业【苏能股份】、【盘江股份】。煤炭市场信息跟踪：煤炭价格： 据煤炭资源网， 截至 2024 年 7 月 20 日，山西大同动力煤车板价报收于 768 元/吨，较上周下跌 7 元/吨（-0.9%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于 778 元/吨，较上周下跌 7 元/吨（-0.9%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于 835 元/吨，较上周持平；韩城动力煤车板价报收于 740元/吨，较上周持平。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于 460 元/吨，较上周下跌 2 元/吨（-0.4%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于 657元/吨，较上周下跌 3 元/吨（-0.5%）。煤炭库存： 据煤炭市场网，截至 2024 年 7 月 20 日， CCTD 主流港口合计库存为 7275.7 万吨，较上周减少 134.2 万吨（-1.1%）；沿海港口库存为 6090.9万吨，较上周减少 114.9 万吨（-1.9%）；内河港口库存为 1184.9 万吨，较上周减少 19.2 万吨（-1.6%）；北方港口库存为 3326.7 万吨，较上周减少112.6 万吨（-3.3%）；南方港口库存为 3949.1 万吨，较上周减少 21.6 万吨（-0.5%）；华东港口库存为 2335.2 万吨，较上周减少 36.3 万吨（-1.5%）；华南港口库存为 2089.2 万吨，较上周增加 21.7 万吨（1.0%）。煤炭运价： 据煤炭市场网，截至 2024 年 7 月 20 日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于 563.2 点，较上周下跌 22.1 点（-3.8%）；秦皇岛-广州运价（5-6 万 DWT）报收于 33.3 元/吨，较上周下跌 0.1 元/吨（-0.3%）；秦皇岛-上海运价（4-5 万 DWT）报收于 20.8 元/吨，较上周下跌 0.4 元（-1.9%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2 万 DWT）报收于 35.0 元/吨，较上周持平。风险提示： 煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险

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