食品饮料行业周报:板块情绪回暖,当前位置可积极布局中银证券2024-07-22.pdf
摘要:上周食品饮料板块涨跌幅3.3%,在各板块中排名第2。根据国家统计局公布社零数据上半年消费整体偏弱,2季度环比1季度降速,消费者信心指数仍处于较低位置。2季度基金持仓及板块当前估值底部信号明显,现阶段可以积极布局。市场回顾上周食品饮料板块涨跌幅3.3%,在各板块中排名第2。子板块中,预加工食品、白酒涨跌幅排名靠前,分别为5.9%、3.7%,啤酒、零食涨跌幅排名靠后,分别为0.3%、-1.7%。截至7月19日,白酒板块估值(PE-TTM)为20.6X,食品饮料板块估值(PE-TTM)为20.7X。行业数据根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据,7.12-7.19整箱飞天批价2592-2620元,散瓶飞天批价2372-2420元。普五批价930元,国窖1573批价为880元。据国家统计局数据,2024年1-6月,中国规模以上企业累计啤酒产量1908.8万千升,同比增长0.1%。其中2024年6月,中国规模以上企业啤酒产量411.0万千升,同比下降1.7%。根据国家统计局数据,6月份,社会消费品零售总额40732亿元,同比增长2.0%。其中,除汽车以外的消费品零售额36364亿元,增长3.0%。截至7月12日,国内生鲜乳价格为3.24元/公斤,环周-0.3%,同比-13.6%。2024年6月,进口大包粉数量为7.00万吨,环月+0.00%,同比-22.2%;单价7,242美元/吨,环月-12.6%,同比+18.4%。截至7月19日,全国生猪出栏价为9.63元/斤,环周+1.4%,同比+35.3%。全国猪粮比价为7.87,环周+0.19pct,同比+2.91pct。鸭脖、鸭锁骨、鸭掌价格分别为9.0元/千克、9.1元/千克、25.0元/千克。主要观点上半年消费整体偏弱,消费者信心指数仍处于较低位置。食品饮料板块偏必选消费属性,周期底部需求量相对平稳,板块整体韧性较强,具备穿越周期的能力。(1)国家统计局公告2024年6月社零数据。24年1-6月,社会消费品零售总额235969亿元,同比增长3.7%,其中6月份,社会消费品零售总额40732亿元,同比增长2.0%。分具体行业来看,1H24餐饮业收入同比增7.9%,其中限额以上餐饮收入增速为5.6%,1Q24、2Q24餐饮收入增速分别为10.8%、5.0%,上半年整体表现不佳。1H24烟酒类收入同比增长10.0%(1Q24、2Q24同比分别增12.5%6.9%),饮料类收入同比增长5.6%(1Q24、2Q24同比分别增6.5%、4.7%)。参考上半年居民可支配收入、居民消费支出及消费者信心指数,均为近三年以来较低增速水平(疫情期间特殊季度数据除外)。(2)食品饮料分子行业来看,白酒行业受供需矛盾影响,当前处于去库存阶段。叠加2季度为传统淡季,因此社零数据环比1季度下滑明显。但是龙头企业对渠道话语权较强,抗风险能力相对较强。大众品方面,作为居民必选消费,需求量相对稳定,但受CPI表现疲软、消费信心不足、及成本端压力影响,近两年来大众品龙头企业对于提价更加谨慎。我们判断,当前部分大众品子板块已步入存量竞争时代且竞争格局相对成熟,企业的自由现金流相对稳定,行业具备穿越周期的能力,板块整体韧性较强。基金持仓及板块估值底部信号明显,现阶段可以积极布局。(1)估值方面,截至7月19日,食品饮料板块估值(PE-TTM)为20.7X,市盈率相对沪深300倍数为1.7,为2016年以来最底部位置。子板块中,乳制品、调味品、啤酒动态市盈率分别为14.6X、26.9X、24.4X,接近2016年以来PE(TTM)最低值。(2)基金持仓方面,2Q24食品饮料行业持仓降幅较大,2Q24环比1Q24下降3.5pct至8.4%,为三年以来最低配置比例。横向对比其他行业,食品饮料当前处于低配状态。我们认为,市场对板块的担忧主要为需求不振背景下企业业绩出现风险。但是从食品饮料历史表现来看,因独特的商业模式及品牌溢价能力,不论是大众品还是白酒企业现金流表现都较好。未来随着宏观环境进一步修复,叠加政策端加持,我们认为需求有望好转。当前板块估值及基金配置比例底部信号明显,现阶段可积极布局。推荐组合:青岛啤酒、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、洽洽食品、贵州茅台、伊利股份。评级面临的主要风险原料价格波动、食品安全事件。
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