有色金属与新材料周报:海外宏观预期走弱,工业金属回调平安证券2024-07-22.pdf
摘要:核心观点:贵金属-黄金:美联储降息预期加强,短期部分多头获利了结,短期调整难改金价长期上行趋势。截至7.19,COMEX金主力合约环比下跌0.5%至2403美元/盎司,周中金价波动率放大,现冲高回落。COMEX金活跃合约持仓量下行,金价本周调整或归因于短期部分资金的获利了结。SPDR黄金ETF本周持仓环比增加,美国实际利率仍处于下行通道。中期来看,随着美国经济转弱信号逐步显现,美联储降息预期逐步抬升,年内降息落地前,金价上涨驱动仍存。长期来看,美元信用走弱仍为黄金定价主线,叠加海外地缘冲突问题扰动,长期黄金中枢仍处于上行通道。工业金属:海外宏观情绪走弱带动铜价回调,待基本面支撑。铜:截至7.19,SHFE铜主力合约较上周五下跌3%至76580元/吨。基本面来看,截至7.18国内铜社会库存达37.51万吨,较上周环比去库1.35万吨。据SMM,7月19日进口铜精矿指数报5.75美元/吨,加工费环比上涨2.51美元/吨。宏观方面,美国褐皮书指出下半年美国经济放缓趋势将持续,IMF下调美国的经济增长预期,受海外宏观预期走弱影响,本周铜价现较大程度回调。基本面来看,国内精铜社库进入去库阶段,下游精铜杆成品库存续降,铜价回落带动下游订单释放。短期来看,海外宏观经济预期影响下铜价或现短期调整。随着国内铜库存去化,基本面有望形成支撑。锡:截至7.19,SHFE锡主力合约较上周五下跌5.5%至258690元/吨,周内受海外宏观预期影响现较大程度回调。基本面来看,截至7.19,国内锡社会库存达15431吨,环比去库933吨。供应端来看,2024年以来我国锡锭进口量整体呈下滑趋势,6月锡矿进口量同比下滑40%至12817吨。缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给出明确指示,2024年以来从缅甸进口的锡矿量级显著下降,预计未来锡精矿供应仍难言乐观。需求端来看,半导体作为锡焊料消费的基本盘,景气上行有望带动锡焊料需求快速回暖。国内库存虽处于相对高位水平,但6月以来现持续去库趋势,随着下半年半导体等终端消费持续回暖,锡去库节奏有望加速。长期来看,资源稀缺性与AI终端提振下,预计锡战略地位加速凸显,锡价中枢有望持续上行。投资建议:本周,我们建议关注黄金、铜、锡板块。黄金:2024年降息预期逐步发酵,美元信用体系走弱,全球黄金储备持续提升,黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业:山东黄金、赤峰黄金。铜:国内需求逐步回暖,海外新兴市场工业化提速,全球精铜长期需求空间打开,铜精矿紧缺持续发酵,原料端支撑渐显。建议关注龙头企业:紫金矿业。锡:供应端佤邦锡矿复产难言乐观,资源稀缺性逐步凸显,需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。建议关注龙头企业:锡业股份。风险提示:1)终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓,不及预期,上下游博弈加剧,中上游材料价格可能承压。2)供应释放节奏大幅加快。3)地缘政治扰动原材料价格。4)替代技术和产品出现。5)重大安全事故发生。
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