农业行业周报:市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观山西证券2024-07-22.pdf
摘要:本周(7月15日-7月21日)沪深300指数涨跌幅为+1.92%,农林牧渔板块涨跌幅为3.70%,板块排名第1,子行业中肉鸡养殖、生猪养殖、畜禽饲料、粮油加工、动物保健表现位居前五。本周(7月15日-7月21日)猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看,截至7月19日,四川/广东/河南外三元生猪均价分别为18.25/20.30/18.95元/公斤,环比上周分别+0.00%/+2.78%/+1.34%;平均猪肉价格为24.87元/公斤,环比上周上涨0.57%;仔猪平均批发价格23.38元/公斤,环比上周下跌1.56%;二元母猪平均价格为32.41元/公斤,环比上周上涨0.22%;自繁自养利润为438.58元/头,外购仔猪养殖利润为383.42元/头。截至7月19日,白羽肉鸡周度价格为7.57元/公斤,环比上周上涨3.84%;肉鸡苗价格为2.81元/羽,环比上涨32.55%;养殖利润为-1.53元/羽。在经历4个“亏损底”的持续消耗后,生猪养殖行业资产负债率正处于历史高位,行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降,且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的2021和2022年,2024年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同,已经出现周期底部末端的特征。受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响,2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期,当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国,我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在,我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。我们当前看好生猪养殖股的投资机会,推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善,海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去,目前估值处于历史底部区域,推荐海大集团的投机机会。从过去三轮周期的历史复盘来看,肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点,从周期角度,圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域,已经具备配置价值。风险提示:养殖疫情风险;自然灾害风险;饲料原料价格波动风险;食品安全风险;汇率波动风险。
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