摘要：投资要点：投资策略本周铁水产量高位向上突破，五大品种成材产量周环比下降，表观消费继续回升，库存有所下降。铁水在高位突破进一步支撑上游原料需求，下游消费预期偏弱，压制钢价走势。目前供需矛盾暂不突出，支持铁水产量短期维持在高位。国内方面：二十届三中全会于7月15日至18日在北京举行，全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。国家统计局公布数据显示，2024上半年我国GDP同比增长5%，其中一季度增长5.3%，二季度增长4.7%。海外方面：美联储降息预期升温，交易员首次100%定价美联储9月降息，根据芝商所的美联储观察工具显示，交易员们目前预计美联储在9月议息会议之后降息25个基点的概率为90.9%，7月和9月会议累计降息50个基点的概率为8.9%。整体来看，1）原料端：铁矿石到港量上升疏港量基本持平，港口库存继续升高，铁矿石供强需弱格局不变；双焦库存低位，焦炭按需生产，双焦延续震荡调整。2）供给端：五大品种库存下降，钢材供需矛盾尚不突出，铁水产量向上突破，短期有望继续维持在高位。3）需求端：淡季需求偏弱格局不变，短期旧标螺纹面临去库压力，部分存在降价出售情况抛压升高，下半年预计政策继续加大力度支持经济，专项债发行有望加快，项目资金到位改善，需求进一步稳固。产业链1.供需情况：本周，五大品种钢材产量合计883.99万吨，环比上周减少5.02万吨；消费量合计899.58万吨，环比上周增长3.39万吨；库存合计1757.22万吨，环比上周减少15.59万吨。2.上游原料：1）本周澳巴铁矿石发运2,473万吨，周环比-1.95%/同比+0.98%；铁矿石到港量2,866万吨，周环比+2.81%/同比+15.9%；日均疏港量310万吨，周环比-0.05%/同比-1.32%；港口铁矿石库存15,131万吨，周环比+0.95%/同比+20.66%。2）炼焦煤库存2,384万吨，周环比-0.24%/同比+7.36%；焦炭库存814万吨，周环比+1.88%/同比-5.13%。3.生产冶炼：1）本周钢厂高炉开工率为82.63%，周环比+0.13pct；电炉开工率为65.36%，周环比+0.61pct；日均铁水产量240万吨，周环比+0.57%。2）本月上旬，重点统计生铁日产193万吨，旬环比-0.62%/同比-4.14%；粗钢日产215万吨，旬环比-0.73%/同比-4.28%。4.下游需求：1）6月，中国出口钢材874.5万吨，较上月减少88.6万吨，环比下降9.2%；1-6月累计出口钢材5340.0万吨，同比增长24.0%。2）上半年，我国造船完工量2502万载重吨，同比增长18.4%；新接订单量5422万载重吨，同比增长43.9%；截至6月底，手持订单量17155万载重吨，同比增长38.6%。三大指标分别占世界市场份额的55%、74.7%和58.9%。3）7月1-14日，乘用车市场零售57.8万辆，同比增长3%，环比增长6%。其中，新能源车市场零售28.6万辆，同比增长27%，环比增长6%。建议关注1）普钢板块：建议关注低估值、高股息、盈利稳定的公司，如南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份等；2）特钢板块：建议关注兼具盈利弹性和高股息或分红的公司，如中信特钢、甬金股份、抚顺特钢等；3）其他：关注铁矿石业务低成本护城河，铜业务放量在即的河钢资源；高温合金长坡厚雪，产研共振规模扩张的钢研高纳。风险提示控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；海外经济衰退的风险超预期。

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