摘要：投资要点：投资策略动力煤方面1、产地方面，1）动力煤矿山开工保持稳定，动力煤矿山开工率94%，周环比+0.2ct/同比+5.5pct。2）煤炭供给保持稳定，发运量下降，坑口价格承压。2、港口方面，1）环渤海港煤炭日均调入量151万吨，周环比-2.24%/同比-21.95%；港口需求偏弱日均调出165万吨，周环比-3.16%/同比-13.32%；环渤海港煤炭库存下降，库存合计2,552万吨，周环比-3.53%/同比-1.39%。2）下游采购节奏放缓，贸易商挺价积极，港口煤价止跌。3、下游方面，1）全国电厂日耗242万吨，周环比-1.99%/同比+5.32%；沿海六厂日耗93万吨，周环比+2.74%/同比+5.75%。2）全国电厂库存5,919万吨，周环比+0.39%/同比+29.19%；沿海六厂库存1,462万吨，周环比-1.48%/同比+6.41%。3）非电需求收缩，水泥熟料开工率53.51%，周环比-4.04pct；甲醇开工率为76.01%，周环比-2.79pct；尿素开工率为82.91%，周环比+0.97pct。4、短期来看，高温天气持续，煤价走势稳中有升。本周煤价止跌企稳，煤炭高库存、高进口以及泄洪需求推高水电出力等压制煤价走势，但下周三伏天江南华南北部等地区高温持续，电厂日耗有望在高位继续向上突破，库存去化有望加速，挺价情绪或再度升高。整体来看，高温天气持续电厂日耗攀升，煤价或继续提振，但高库存高进口仍限制上涨动力。5、中长期来看，2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。1）6月原煤产量4.05亿吨，同比+3.6%；6月进口煤及褐煤4,460万吨，同比+11.9%。2）水电出力提升压制火电，6月火力发电量4,870亿千瓦时，同比-7.4%。3）2024年煤炭长协方案量价整体维持稳定，长协煤发挥压舱石作用，稳定市场供需和煤价，同时2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。炼焦煤方面1、焦煤方面，1）本周炼焦煤矿山开工率88.05%，周环比-2.18pct/同比-6.99pct；洗煤厂开工率66.4%，周环比-3.08pct/同比-7.5pct。2）本周炼焦煤库存合计2,384万吨，周环比-0.24%/同比+7.36%。2、焦炭方面，1）本周钢厂焦炭产能利用率87.05%，周环比-0.62pct/同比+1.69pct；日均产量47万吨，周环比持平/同比+2.34%。2）本周焦炭库存合计814万吨，周环比+1.88%/同比-5.13%。3、钢铁方面，1）本周高炉开工率82.63%，周环比+0.13pct；日均铁水产量240万吨，周环比+0.57%。2）本周五大品种钢材产量合计883.99万吨，环比上周减少5.02万吨；消费量合计899.58万吨，环比上周增长3.39万吨；库存合计1757.22万吨，环比上周减少15.59万吨。4、短期来看，铁水日产环比升高，刚需稳固煤价延续震荡。在供需方面，7月安监力度不减矿山开工率本周有所回落，重要会议后复产或有加快；下游铁水日产高位环比升高，焦炭开工持平，双焦刚性需求仍然稳固。整体来看，黑色系淡季弱现实，钢材供需矛盾累积，钢厂采购保持谨慎，双焦库存保持低位维持刚需采购，炼焦煤震荡运行为主。5、中长期来看，2024年炼焦煤供需或进一步收紧，多重因素对炼焦煤价格形成支撑。1）6月山西原煤产量1.15亿吨，同比-6.5%；6月进口炼焦煤987万吨，同比+27.43%。2)6月焦炭/生铁/粗钢产量分别为4,164/7,449/9,161万吨，分别同比+2.2%/-3.3%/+0.2%。3）山西煤炭生产转向稳产保供，炼焦煤供给收缩幅度或大于需求，叠加双焦库存处于历史低位、海外需求旺盛以及贸易关税政策变化等因素，对炼焦煤价格形成较强支撑。建议关注1）在动力煤板块，建议关注高长协业绩稳定性强，现金流充沛持续高分红，同时受益于央国企估值修复预期的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）考虑到经济向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛且旺季即将到来，建议关注业绩具备高弹性的公司：兖矿能源、广汇能源。3）在炼焦煤板块，政策强预期下游需求有望进一步改善，建议关注低估值、高股息的公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。4）山西煤炭增产在望，建议关注旺季可能实现量价齐升的公司：山煤国际、晋控煤业。风险提示下游需求不及预期；煤炭进口超预期；煤炭产量超预期。

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