摘要：投资要点：航运板块：本周原油轮运价企稳，成品油轮运价走势分化，干散需求回暖，外贸集运远洋航线持续回调，内贸集运稳步改善。1）原油轮市场，8月货盘陆续进场，较7月货盘略有回升，运价现企稳信号。但整体炼厂利润维持低位，叠加油价贴水预期，运价难以出现大幅反弹行情。根据Vortexa报道，中国近期已计划进行新一轮战略石油储备，目标是到2025年3月前补充800万吨（5850万桶）原油，预计每日增加22万桶的额外原油需求。同时6月OPEC+部长级会议虽决定维持220万桶/日的“自愿减产”计划至9月，但2024年10月至2025年9月期间，8个OPEC+关键成员国可逐步退出自愿减产计划，叠加特朗普上台预期对美油出口提升形成有力支撑。Q4传统旺季，预计对VLCC长航线需求形成有力支撑，叠加船队老龄化导致合规市场有效运力收紧，旺季运价可期，关注后续货盘节奏。2）成品油轮市场，整体需求走弱，但太平洋航线MR运价止跌回升。3）干散货运市场，澳大利亚及巴西铁矿石货盘集中释出，市场活跃度上升，支撑全线运价回暖。4）外贸集运市场，短期看，美线抢运潮结束，远洋航线全线回调，旺季货盘及补库程度将决定运价高位维持时间。长期看，红海冲突仍为核心变量，7月20日，以色列对也门荷台达地区的胡塞武装军事目标（包括发电厂、储油罐等设施）发动报复性空袭，此次空袭是以色列自加沙战争开始以来首次对胡塞武装发动的直接袭击，或标志着以色列对胡塞的忍耐已至极限，多方担心中东局势进一步升级。7月21日，胡塞武装迅速对袭击做出回应，使用多枚弹道导弹袭击以色列南部城市埃拉特，并表示仍将毫不犹豫地打击以色列的重要目标，将继续他们的行动，以支持巴勒斯坦人民。短期内红海局势缓和风险显著降低，关注后续地缘政治对市场的扰动。5）内贸集运市场，需求稳步提升，华北运价上升、运量小幅下滑，华南运量环比改善。重点推荐：中远海能、招商轮船。关注：招商南油、中远海控、东方海外国际、国航远洋、宁波远洋、海通发展。物流供应链板块：1）快运：快运行业竞争格局持续改善，公司管理改善经营效益提升，关注：安能物流。Q2起需求修复有助于高端头部快运较高的利润弹性释放。向前看，行业需求超预期恢复叠加公司长期协同效应释放下，利润率提升和盈利稳定性提升可期2）快递：本周加盟快递板块市值承压，主要原因系市场对24Q3行业价格情况悲观，我们依旧认为24年行业价格维持弱价格竞争状态，主要系行业头部快递企业新增产能有限，24年需求持续超预期下，继续旗帜鲜明看多加盟制快递2024年边际修复；申通公告业绩，预计24H2净利润3.75-4.75亿元，同比+71.8-117.56%，业绩高增印证加盟快递上半年利润修复明显。重点关注中通，圆通、韵达、极兔、申通。3）跨境物流：跨境需求高速增长持续，空运运价指数同比仍维持中高速增长，行业高景气度延续，中短期有利于跨境物流企业利润表的修复。重点关注：嘉友国际、东航物流、华贸物流。4）化工供应链：化工物流供应链板块估值仍具吸引力，价格边际想好，重视板块向上修复的弹性，看好头部企业凭借优秀的管理能力和丰富的并购经验实现底部扩张。关注：宏川智慧、兴通股份、密尔克卫。航空出行板块：航司中报业绩预告发布，三大航大幅减亏，春秋、吉祥、华夏等民营航司业绩提升显著。2024H1，得益于国内外出行市场显著恢复，国内航司主营业务大幅改善，民营航司春秋、吉祥和华夏航空经营效益增长。受益于国际航线恢复情况影响较小、客座率维持高位，春秋航空业绩再创新高。但三大航受国际市场运力恢复不完全、国内市场竞争加剧、航油成本持续高企等因素影响，经营业绩改善的同时仍出现亏损。截至2024年7月20日，全民航日执行客运航班量17025架次，较2019/2023年的+10.4%/+11%，其中国内/地区/国际航班量分别为14894/344/1787架次，恢复至2019年的110%/68%/79%；境内航司可用座公里43.5亿座公里，同比+17%，环比+1.3%。关注：春秋航空、吉祥航空、中国国航、广深铁路、京沪高铁、南方航空、中国东航、华夏航空。一周市场回顾：本周交通运输（申万）指数+0.76%，相比沪深300指数-1.16pp。本周涨幅前五名分别为大众交通（+32.9%）、锦江在线（+30.6%）、江西长运（+17.5%）、东方嘉盛（+9.2%）、华光源海（+8.8%）;本月涨幅前五名分别为大众交通（+100%）、锦江在线（+91.2%）、江西长运（+25.5%）、海控B股（+24.6%）、锦在线B（+23.8%）。风险提示宏观经济增速不及预期；行业供需失衡、爆发价格战；油价、汇率大幅波动；地缘政治冲突、安全生产事故等需求冲击。

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