中国制造业攻守兼备,出口有望超预期华福证券2024-07-24.pdf
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摘要:投资要点美国服务业通胀下行,美债利率下行给予全球资本开支扩张动力和空间。新兴市场表现更强,中国具有价格优势的产品更易出海。 新兴市场对于美债利率敏感度较高,利率下行后新兴市场制造复苏或更显著,中国价格优势较大的产品出海或更顺利。特朗普若能胜选,其执政纲领可能会压制全球制造业扩张速度,但是美国的经济结构依旧集中在投资和制造业的扩张,对全球制造业整体依旧正贡献,但是贸易逆差扩张有限。中国出口量的扩张延续,价格修复或将超预期。 出口量增延续或将逐步推动中美价差收敛,预计未来渠道利润率或向制造环节倾斜,量的持续增长会提升中国产能利用率, 利润率上升后价格系统性上升。本轮价格复苏跟此前几轮都不相同,供需双弱的宏观环境下价格依旧能够复苏。 供需双弱的宏观环境下,我们更看好制造业龙头企业。特朗普经济政策互相矛盾,本质是防守策略,实际效果或难及预期。 特朗普的经济政策本质是美国进入防守策略,宏观意义可能反映在美元信用约束货币和财政政策收紧,扩大内循环并收敛贸易逆差,全球化战略收缩三个方面。特朗普经济政策对于大类资产中期和长期的影响或有不同。 在特朗普胜选的假设之下,我们预计美股全球化企业走弱内循环企业占优,美元中升长落,大宗商品中落长升,美债利率中期震荡长期上行。风险提示: 美国大选的情绪冲击;国内地产企稳等待时间过长;科技突破带来全球新的增长点
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