海尔智家收购伊莱克斯南非热水器业务,积极拓展新兴地区市场群益证券2024-07-24.pdf
摘要:海尔智家(600690)事件:据公司公众号“海尔智慧家庭”:2024年7月18日,海尔智家与瑞典伊莱克斯集团签订相关交易文件,以24.5亿南非兰特(折合约9.8亿人民币)的企业价值,收购其旗下于南非市场从事热水器业务的Electrolux South AfricaProprietary Limited(“ESA”)的100%股权并接收其家电业务人员。此交易尚待取得监管机构的审批,预计将在2024年第四季度完成。点评:收购获得Kwikot品牌及管道,积极拓展中东非市场:公司通过此次收购ESA,获得旗下拥有百年热水器品牌Kwikot。Kwikot是南非领先的热水器制造商,在当地广泛覆盖的暖通管道以及完善的售后网络,公司在收购Kwikot后,有望通过产品及供应链等方面的协同,进一步提升Kwikot热水器产品丰富度,助力其主业发展。此外,公司还可借助Kwikot的管道优势,拓展海尔冰箱、洗衣机等白电产品在南非市场的发展。海尔智家在中东非市场过去三年实现翻番增长,2023年收入达到19亿元,中东非市场市占率约为4.9%,我们认为仍有较大提升空间。公司埃及生态园也于今年5月正式开园,家电设计产能超过150万台,全面覆盖空调、冰箱、洗衣机、电视、冷柜等,我们认为公司此次收购ESA获得管道优势迭加区域产能投入,未来将助力公司快速提升在中东非市场的市占率水平。盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年净利润分别为194.6亿元、227.6亿元、253.3亿元,YOY+17.3%、+16.9%、+11.3%,EPS分别为2.1元、2.4元、2.7元,A股P/E分别为13X、11X、10X,H股P/E分别为11X、9X、8X。国内家电以旧换新政策及海外市场的积极拓展将助力业绩稳步增长,另外,公司计划逐步提升分红比例,2023年分红比例由36%提升至45%,当下股息率约为4%,公司计划未来三年分红比例不低于50%,我们认为公司分红具备一定吸引力,目前估值也相对合理,配置吸引力较高,维持“买进”的投资建议。风险提示:消费促进政策实施低于预期、国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险
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