人民币汇率波动点评:海外大跌引发降息提前预期华福证券2024-07-25.pdf
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摘要:投资要点:7月25日人民币汇率大幅升值,引发市场关注。截至18:00,在岸美元兑人民币汇率由7.27降至7.22,跌幅近0.8%。人民币汇率大幅波动,主要源于以下三个原因。一是美股大跌+近期美国经济数据不及预期,市场对美国经济担忧提升+对美联储降息预期进一步前置,美元延续7月以来的走弱趋势。7月24日美股大跌,道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500分别下跌1.25%、3.64%、2.31%,其中标普500和纳斯达克指数均创2022年以来的最大跌幅。美股大跌背后,一方面源于前期积累涨幅较大,市场集中度和估值已处于偏高水位,另一方面7月美国制造业PMI跌破50、6月新屋销售低于预期等数据公布,反映美国经济延续放缓趋势,市场担忧加剧。而由于美股在美国居民资产中占比超25%,美股大跌通常意味着美国居民资产负债表受损,进一步强化了市场对美联储年内降息的预期。截至7月25日,市场对美联储9月开启降息的概率提升至78.5%。而在美国经济数据走弱+降息预期的推动下,美元延续走弱态势,截至25日美元指数在104附近波动,已明显低于6月底近106的高点。二是日本央行有望在月底加息,日元大幅升值,带动美元走弱。7月30-31日日本央行将召开货币政策会议,届时将讨论是否进一步加息。而市场预期为遏制日元贬值压力,日本央行7月会议加息可能性较大,25日美元兑日元汇率跌幅超1%。日元大幅升值下,美元同样承压,对人民币汇率构成利好。三是发改委等两部门印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提振国内经济预期。25日下午,国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知,统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新,整体超市场预期,对国内经济预期带来提振。往后看美联储降息渐近,国内货币政策面临的外部掣肘有望减弱,汇率对股市带来的压力也有望逐步消退。年初以来美国经济韧性较强+去通胀“最后一英里”压力较大,使得降息预期大幅推迟,美元维持偏强,对人民币汇率构成较大压力,国内货币政策空间也面临掣肘。但6月以来在前期偏紧的金融条件下,美国经济数据明显放缓,通胀压力也逐步减弱,美联储降息时点渐近。尽管目前看美国经济韧性仍在+过早交易降息容易导致美国经济和通胀再度反弹,但美联储降息时点渐近仍是不争事实,对国内货币政策带来的掣肘有望逐渐减弱,而由于强美元导致的国内股市杀估值压力有望逐步消退。风险提示:美联储表态偏鹰、稳增长政策不及预期、海外市场大幅波动等。
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