宏观专题研究:极端天气的资产映射华福证券2024-07-25.pdf
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摘要:投资要点:极端天气或持续构成全球最主要风险:(1)年初以来全球极端天气事件频发,引发市场关注;(2)近期的极端天气并非偶然现象,在全球变暖的背景下,近年来极端天气呈现出广发、强发、并发的特点,频次明显增加;(3)之所以需要对极端天气保持密切关注,首先在于其出现频次明显提升,带来的经济损失持续加大,后续或持续构成全球范围内最主要风险。其次,从国际合作的视角看,在全球政治和经贸关系云波诡谲背景下,气候议题由于其能较好凝聚共识,成为中国对外合作亮点所在。极端天气从多个维度对全球宏观经济带来冲击:(1)宏观经济:气候变化对宏观经济的需求和供给侧均带来直接冲击,包括对投资、消费和进出口贸易,以及劳动力供给、资本及技术创新等多个方面,同时为应对气候变化,经济体的转型风险在上升;(2)大宗商品:极端天气频率提升,尤其是厄尔尼诺和拉尼娜现象的爆发,使得农产品在内的大宗商品供给受限、价格波动。极端天气对农产品的扰动最为直接,使得农作物减产进而带来农产品价格大幅上涨;(3)能源电力:全球变暖背景下可再生能源快速发展,但极端天气对新能源供应带来挑战,电力系统不稳定性提升。极端天气对中国意味着什么:(1)未来极端高温和极端降水频次大概率增加:在全球变暖背景下,未来我国极端高温事件将呈增多趋势,排放情景越高,极端高温事件的频次越多、强度越强、风险越大,极端降水增加的幅度大于总降水量,变率增大,降水更趋于极端化;(2)水利投资有望在基建中保持领先:极端天气尤其是极端降水事件发生概率提升,国内防灾减灾工作任重道远,水利建设、“海绵城市”建设有望维持高景气度;(3)农产品价格有望维持稳定,但农业短板仍需补齐:农产品尤其是主粮对外依存度低+2005年以来粮食储备制度优化,极端天气导致的海外农产品价格波动对国内市场影响可控。但需要看到,国内农业相较美国等发达经济体差距仍然较大,“补短板、保供给”的必要性持续提升,其中农业机械化和生物育种技术是突破关键;(4)电力供需紧平衡,电力投资高增有望延续:极端高温天气影响下,国内用电需求预计将保持较快增长,迎峰度夏压力加大,电力投资高增有望延续;(5)低碳转型下,新能源产业仍是未来发展的战略产业:在极端天气、全球变暖的大趋势下,低碳转型、走绿色发展道路是国际社会的主流,新能源产业后续发展空间仍然广阔。风险提示:历史经验不代表未来;全球气候政策调整;极端天气后续演进不及预期。
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