宏观策略:特朗普交易+降息交易交织下的双重博弈交银国际证券2024-07-25.pdf
摘要:美国大选在过去一个月跌宕起伏。从最新的民调来看,总统候选人支持率亦表现出跌宕起伏的态势,目前共和党总统候选人特朗普保持明显领先优势,实时民调仍明显领先于民主党潜在候选人哈里斯。特朗普2.0如何演绎?综合2024美国共和党纲领,以及近期特朗普演讲和接受采访释放出来的政策信号,特朗普2.0主张主要集中在“美国优先”、削减法规、减税、贸易再平衡以及实现低成本能源上。美国大选与降息周期开启撞期,影响如何?无论是共和党还是民主党赢得大选,此轮最为陡峭、且接近历史最久的紧缩周期已走到尾声,意味着降息的开启大概率要与美国总统新任期重合。短期来看,大选增加了降息时间表的不确定性。市场定价9月开启首次降息。然而,9月距离11月大选不过两月,亦是两党竞选激烈正酣的时刻,美联储在降息考量上很可能面临大选临近的扰动。中期来看,特朗普2.0潜在增加了降息路径的不确定性。降息周期的起点适逢美国大选的终点,美国新总统上任伊始,或将是新政策的集中推出时期。如若特朗普当选,其扩张性的财政政策可能将再度推高通胀,使得美联储行将半路的降息面临两难。特朗普2.0会带来什么经济影响?特朗普旨在通过减税、提振制造业、解除传统能源开采限制。虽然特朗普主观希望低利率支持企业发展、弱美元改善贸易赤字,但实际效果来看,特朗普扩张性财政政策叠加宽货币,在综合影响下最可能出现高增长、高通胀,进而可能推升利率中枢并带动美元偏强。资产如何表现?映射在资产配置层面,特朗普2.0+降息交易,整体上或使大类资产短、中期不确定性均将上升,具体到资产类别:1)美股:特朗普交易与降息交易交织,利好美股前景。短期,大选及降息时间表均有不确定性,风格再平衡,市场可能偏震荡为主;中长期,随着特朗普交易和降息交易持续,盈利及估值共振下,美股依然具有较好上升动能。2)港股及其他新兴市场:短期可能受到大选行情和美股调整带来的共振波动,短期或可关注港股受益于流动性宽松的板块以及低波动高股息策略,中期可一定程度受益于美国需求扩张、降息启动带来的溢出效应,中期可关注港股市场围绕新质生产力上中下游作为投资策略的主线。3)美债:高增长+高通胀将推动利率中枢上移、降息周期开启将使得收益率曲线陡峭化。4)美元:美债利率中枢上移,叠加关税措施等影响,美元将中性偏强。5)大宗商品:减税、加强传统能源生产、提振制造业等一系列提振经济措施整体利多大宗商品。具体品类上,原油在供需齐放量作用下,影响偏中性;工业金属优选新旧经济共同受益的铜、铝、铀等品种;不确定性中枢上升,黄金短中期应对不确定性的配置价值依然存在。
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