基础化工2024年中期策略报告:资源防守,成长反击山西证券2024-07-25.pdf
摘要:投资要点:原油:基本面向好,呈上行态势。2024年上半年,地缘政治局势、美联储降息预期变化及需求预期使得原油价格走势波动幅度较大,随着夏季需求旺季的到来,国际油价呈震荡偏多走势。6月初OPEC+延长减产政策至9月底,叠加夏季石油需求旺季来临,市场对需求预期乐观,为原油提供支撑。展望下半年,地缘方面,中东局势或持续博弈;供应面上,OPEC+、俄罗斯减产继续,美国采购原油补充石油战略储备将于三季度交付,进一步加快市场上原油的去库存;需求面上,当前市场机构对原油需求预期乐观,加上三季度为传统意义上的全球原油消费旺季。总体原油基本面预期向好,Brent油价将在80-90美元/桶波动。天然气:美国天然气产量不断创出新高,下半年全球需求依然强劲。根据EIA短期能源展望报告显示,预计2024年美国天然气产量为1030亿立方英尺/日。全球天然气需求仍具有增长空间,主要增量来自亚太地区。供应侧,北美和中东产量有望继续创新高,部分LNG液化项目将在下半年集中投产,预计供需格局将趋向宽松;国内随着气温逐渐升高,燃气发电用气需求或缓慢增加,供需矛盾或将得到缓解。全球贸易瓶颈凸显,供应链安全风险频发。根据上海航交所数据,截至7月初,SCFI指数为3733.8,较年初涨幅96.84%,较去年同期涨幅高达300.64%。四大远洋航线运价均持续上涨。受红海局势影响,缺船缺舱效应已扩散至亚洲港口,如果市场需求持续旺盛,在三季度传统旺季期间塞港将难以缓解,高运价有望持续。农化:中性天气有利主要农作物增产,抑制产业链上下游价格。厄尔尼诺现象减弱,但极端降水与极端高温影响仍在持续,全球极端天气或增加化肥需求量。上半年化肥价格普遍先抑后扬,钾肥市场旺季不旺、淡季不淡。尿素价格宽幅震荡,复合肥秋季备肥展开。氟化工:政策端对供给形成限制,萤石与制冷剂价格向好。据产业在线数据,截至5月底,国内97%萤石湿粉主流产区市场价分别为内蒙古与江浙赣3850-3900元/吨,福建3900元/吨,创下近5年新高,较2021年均价上涨约31.9%。安全专项整治活动加速淘汰落后产能,供应偏紧形成价格支撑。二代制冷剂加速削减在即,R22价格与利润持续向好,三代制冷剂供需结构逆转,推动价格与盈利水平上升。国内市场由于房地产仍未明朗复苏、大环境经济消费低迷,终端销售不及预期,多企业寄希望于“金九银十”带动内销增加;海外受天气、汇率、航运等多因素催化,需求明显提升,较为乐观。核电与天然铀:AI电力需求激增,推动核电复兴。AI电力需求激增,推动核电复兴,中国和印度是核电增长的主要地区。由于地缘与清洁能源的需求侧双驱动,天然铀现货均价从2020年1月的24.63美元/磅上涨到2024年1月的100.25美元/磅,今年上半年天然铀价格有所回调,仍处于高位。润滑油添加剂:全球市场规模超千亿,国产替代空间大。2023年全球润滑油添加剂市场规模预计为185亿美元,市场规模超千亿,行业发展空间较高。润滑油添加剂行业目前作为外资占据绝对控制地位的行业,存在较大国产替代空间。封装材料:芯片制造与封装关键材料,受益于算力爆发与先进封装。AI步入大模型时代,PCB需求重塑带动硅微粉用量增加,据Prismark预测,2027年全球PCB产值将达到983.88亿美元,其中中国PCB产值将达到511.33亿美元。随着PCB需求增长以及球铝在导热粉体材料中渗透率的提升,球铝市场规模快速增长;据高工产业研究院预计,2025年我国球铝市场规模从2022年的7.5亿元提升到21亿元,全球占比从29.3%提升到38.9%。特殊铜合金,高强高导高耐热是铜基材料未来的发展方向。燃烧室是火箭发动机的心脏,铜合金是燃烧室内壁主要材料,NASA针对燃烧室增材制造研发了GRCop铜合金(铜、铬、铌的组合),可以在高温环境下保持良好的强度以及操作过程中的稳定性,并且具有良好的低周疲劳性能。钨铜合金可以满足400G、800G和1.6T光模块需求。400G以上光模块芯片需要具有低膨胀系数、高导热特性的新材料来满足要求。投资建议:1)资源防守:降息预期环境下,资源红利股容光焕发降息预期下,资源品的价格和需求改善会更显著。重点关注原油、天然气、钛矿、钾肥等;内外需共振下,核电有望保持高景气,全球极端气候频发对天然铀价格高位持稳,预计供需缺口长期存在,重点关注核电、天然铀等行业。2)成长反击:行业催化所带来的业绩和估值双重修复由于长期的调整,处在历史相对的估值分位下,重视行业催化所带来的业绩和估值双重修复,建议关注润滑油添加剂、封装材料、铜合金粉体、全钢巨胎、吸附分离材料、贵金属催化材料、卫材热熔胶等。重点公司关注:中广核矿业、巨化股份、三美股份、鲁西化工、万华化学、瑞丰新材、联瑞新材、斯瑞新材、风神股份、聚胶股份等。风险提示:原油价格大幅波动风险;汇率波动风险;贸易摩擦持续恶化的风险;行业竞争加剧风险。
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