光伏设备行业点评:颗粒硅产业化获重大进展;力推颗粒硅、异质结、大尺寸三大主线!浙商证券2021-06-28.pdf
摘要:颗粒硅:技术应用示范项目正式投产,产业化进程将提速,期待颗粒硅再突破据索比光伏网,6 月 26 日,保利协鑫颗粒硅技术应用示范项目正式投产,本次颗粒硅技术应用示范项目于 2021 年 3 月启建,仅 97 天实现项目投产运行。颗粒硅:在品质、成本、投产周期优势渐显,有望成新一代硅料技术,助力光伏降本本次颗粒硅应用示范项目正式投产具有重大意义!有助于解决市场对颗粒硅的几大担心。1)需求端:市场担心颗粒硅产业化进程和终端需求:目前,颗粒硅已实现在小热场炉型的成熟应用、在大热场炉台的试验成功,在量产 N 型晶棒中使用颗粒硅料,品质参数稳定、且拉晶成本降低。我们预计,此次颗粒硅应用示范项目将加速颗粒硅产业化量产进程,为保利协鑫及时充分掌握颗粒硅终端应用一手数据提供帮助,预计市场对颗粒硅接受度将加速提升。5 月晶澳公告采购专门的颗粒硅近 15 万吨,万吨级大规模采购表明颗粒硅获得市场认可,标志着大规模产业化的开端。此前,中环、隆基均有与协鑫签颗粒硅长单采购合同。目前上机数控、晶澳、中环、隆基等主流硅片厂商已纷纷试用颗粒硅,掺杂比例较此前已大幅提升。2)供给端:市场担心颗粒硅产能释放速度:目前保利协鑫在徐州、乐山、内蒙古 3 地合计规划颗粒硅产能达 50 万吨。其中上机数控与保利协鑫合资建设 30 万吨,上机在一期 6 万吨颗粒硅项目中参股 35%,将强力推动颗粒硅产业化进程。我们预计上机数控和保利协鑫的 30 万吨颗粒硅项目进展顺利;预计 2022 年中国颗粒硅产能将达 10-20 万吨,未来将加速释放。光伏需求向上拐点显现:CPIA 召开光伏研讨会、呼吁行业健康发展;硅料价格开始下降1)光伏将成为碳中和的绝对主力。2020 年全球光伏新增装机 130GW,我们测算 2030 年全球光伏新增装机将达到 1200-1400GW,未来 10 年将迎 10 倍左右增长,CAGR 达 25%-27%。2)目前硅料价格是压制光伏行业需求发展的核心问题。近期 CPIA 发文呼吁光伏行业健康发展,硅料价格涨速明显放缓,近期甚至开始下降。预计光伏需求有望迎向上拐点。光伏/光伏设备:拥抱三大新技术——颗粒硅、异质结、大尺寸颗粒硅:有望成下一代硅料,上机数控与保利协鑫合作,将强力推动颗粒硅产业化进程异质结:近期华晟、通威等项目重大突破,大规模应用临近,未来 5 年行业 CAGR 超 80%1)光伏异质结对降低光伏度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和”至关重要,是光伏“未来之星”。未来将取代 PERC 成为光伏电池片第三代主流应用技术。2)行业将孕育千亿市值龙头:预计 2025 年 HJT 设备市场空间有望超 400 亿元,5 年 CAGR 为80%。在净利率 20%的假定下,25 倍 PE 假定下,HJT 设备行业市值 2000 亿元。预计行业龙头市占率有望超过 50%,未来有望达千亿级市值。HJT 设备 “百花齐放”、多技术路线共存,重点推荐:金辰股份、迈为股份、捷佳伟创,建议关注:钧石、理想万里晖。“大尺寸” : “降本增效” ,带来新一轮迭代需求,设备开启大尺寸更新迭代时代大尺寸具有“降本增效”优势。我们判断,2021 年大尺寸(210/182)将成为市场主流,2022年将占据 90%以上的市场份额。市场新增设备需求基本上大部分按照 210 向下兼容标准实施,将逐步替代存量设备。长晶炉、切片机、电池片、组件设备厂商将明显受益。投资建议:光伏/光伏设备:力推三大主线——颗粒硅、异质结、大尺寸1) 颗粒硅(市场预期差很大):力推上机数控(浙商 6 月金股) ,关注保利协鑫能源(H 股) 。2) 光伏异质结设备:重点推荐金辰股份(弹性大)、迈为股份、捷佳伟创;3) 大尺寸:重点推荐上机数控、金辰股份、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、天合光能,看好金博股份、中环股份。风险提示:光伏产品或技术替代的风险;下游扩产不及预期;疫情对海外需求影响。
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